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第三是与经济周期表现相反，私募股权的表现与经济周期相反，经济越差表现越好。当经济下行，资产估值会重新调整，好的资产会因为渴望现金流而下调价格，专业的私募股权机构更容易发掘价值被低估的优质项目。因此，在经济下行周期，另类资产将成为投资组合中的压舱石，对冲风险，支撑收益。

三线城市并没有想象中的差，甚至可能超出市场预期。今年不论是债券还是权益投资者，通常线性外推逻辑在于一线城市限价、三四线城市缺少棚改去库存的货币安置，那么仅仅依靠二线城市难以支撑未来销售，以此类推三四线房价和销售回款将低于预期。但地方政府对于债务、土地、政府性基金收入以及未来城市规划的整体发展思路是动态调整，因城施政对不同货值布局的房企仿佛量身定做。我们看到近期3月三线城市价格上扬，同时也看到土地出让节奏和棚改安置的方案各不相同，更多的取决于不同区域过往、现阶段以及未来的思路。因此我国房地产和土地市场难以用悲观或乐观一语带过，更多的应该是因地制宜的因城施策。

但令大家意外甚至有点失望的是，关明生的第一个决定是通知管理层开会讨论公司的使命、愿景、价值观。第二个决定是要求团队停下手头工作，听管理层讲解公司文化。“我当时有点难以理解，心想谈就谈吧，只要别太耽误我手上的工作。”蒋芳坦言。在随后业务与市场的战略规划上，蒋芳又对管理层打了个问号。“当时有两笔收入可观的业务订单，但马老师却决定停掉相关业务，拆掉团队，我们特别不能理解。”

地产商拿地情绪回暖，开工与销售量力而为。与流拍率相呼应的是土地出让价款的增加和数量的抬升，自去年12月连续下台阶到今年3月份数据出现回升，抛开节假日扰动更多的是政府和房企相互让步。为了防止土地闲置和应对房价下行压力，诸多地产商选择了在2018年加快开工投入，因此也间接侵占了竣工资金。目前来看后续房地产投资增速将出现放缓，与其相对的是竣工提速补库存阶段，预计今年开发商将根据自身情况修正拿地、开工等业绩指标，将重心转为应对政策和市场双需求进而提升资金回笼效率。相比较过往房企激进扩张快周转年代股债两类投资者态度分化明显之外，现如今降低杠杆稳步经营或许更让债券投资者安心。

目前，科创板业务正在如火如荼地展开。一方面，科创板开户持续推进，已有国泰君安、中信建投、银河证券、招商证券等券商开放了科创板权限开通申请，民生证券、中投证券、中山证券等中小券商也不甘落后；另一方面，头部券商正在为申报首批科创板做准备。海通证券认为，除了科创板，券商业务未来还有多种机遇，包括CDR、PB业务、场外期权、主动资管、自营转型、资本市场开放等方面的机会。例如，CDR可能仍会继续推进，券商有望分享新经济红利；乘私募发展之风，PB业务方兴未艾；场外期权规范化交易开启，行业集中度进一步提升；大资管时代，去通道的同时，大力发展主动资管；自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场带来的业绩波动；资本市场逐步开放，打造境内境外联动的服务模式。

增值税纳税人当期销项税款不足以弥补其进项税款时，其差额称为留抵税款。2018年以前，我国对增值税留抵税款不予退税，而是让企业结转下期抵扣。这样做相当于企业预缴税款，占用了企业现金流，对前期投资巨大的制造业、高科技重资产企业不利。为了减轻企业现金流压力，2018年，我国开始对部分先进制造业等行业试点退还部分增值税留抵退税。今年试行增值税期末留抵税额退税制度，符合条件的纳税人可以向主管税务机关申请退还增量留抵税额，9月部分先进制造业企业已经拿到了退税，10月份更多的合规企业将获得退税，这对地方财政收入又是一大考验。